2019-11-02 11:17:58|漫威下载站小编 |来源：投稿
羊城晚报记者 莫谨榕
年关将至，A股上市公司却不停曝出业绩“响雷”。近日，上市公司大连天神娱乐股份有限公司(以下简称为“天神娱乐”) 曝出2018年报预告季以来最大的“雷”。1月30日晚间，天神娱乐发布2018年年度业绩预告修正公告，预计该公司去年归属于上市公司股东的净利润亏损73-78亿元，业绩下降的主要原因之一是天神娱乐对企业合并形成的商誉进行了减值测试，预计计提商誉减值准备约为49亿元。在过去三天，A股市场上有近300家上市公司预告业绩亏损，亏损额度高达数十亿元的情况并不少见，其中不少业绩预计首亏的公司的亏损原因之一是因为大额计提商誉减值。上市公司业绩地雷为何集中引爆？商誉减值为何成为近期市场热议的“灰犀牛”？
盈利5亿“变脸”巨亏70余亿
天神娱乐主要从事网页网游和移动网游这两类网络游戏的研发与发行，自成立以来，出品了《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》等多款热门产品，并在台湾、越南、印尼、马来西亚等海外地区发行游戏。在天神娱乐刚上市不久时，天神娱乐实控人、创始人朱晔曾经豪掷1500万元，拍下了跟巴菲特共进午餐的机会。
天神娱乐在去年10月29日曾发布三季报，披露去年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比下降66.51%。当时，天神娱乐预计2018年度该公司归属于上市公司股东的净利润为0—5.10亿元，同比下降50%-100%。而当时天神娱乐也特别提示，截至2008年第三季度，该公司存在商誉金额约为65.35亿元，本次业绩预告尚未考虑商誉减值的因素影响，但公司2018年仍可能存在商誉大额减值，并导致公司2018年度业绩亏损的风险。
仅仅过了三个月，在最新的业绩预告中，天神娱乐的业绩大幅变脸致巨亏73亿元—78亿元，令市场哗然。天神娱乐在公告中解释称，亏损来自多个方面，一是对企业合并形成的商誉进行了减值测试，预计计提商誉减值准备约为49亿元。
二是天神娱乐或其子公司以劣后级合伙人身份参与设立并购基金，但投资标的经营业绩不及预期，公司或其子公司对其出资份额预计计提减值准备8.2亿元，预计承担超额损失15亿元。
三是天神娱乐对联营、合营企业及其他参股公司股权投资进行了减值测试，对股权投资预计计提减值准备约为7.5 亿元。
如果不考虑上述资产减值因素影响，天神娱乐2018年度归属于上市公司股东的净利润约为3.77 亿元，与三季报对公司2018年度经营业绩的预计相符合。
31日下午，深交所向天神娱乐发布关注函，要求其说明是否存在利用形成商誉相关资产进行利润调节，本期进行业绩“大洗澡”的情形。
多家公司预亏金额超市值
天神娱乐是目前为止A股市场上的“预亏王”，但业绩预计亏损程度令人咋舌的上市公司并不只这一家。在过去这一周，A股市场业绩预披露可谓“响雷”不断，有的上市公司一次性亏掉上市以来的净利润总和，有的上市公司亏损额度超过市值，还有的上市公司变脸速度令人吃惊。
羊城晚报记者据同花顺iFind的数据库统计显示，截至1月31日16时许，共有2491家上市公司发布了2018年年报预告，其中业绩“预忧”（包括业绩略减、首亏、续亏，预减、增亏）的上市公司共有922家，占比高达37.01%。业绩宣告预亏的上市公司共有371家，占总数的14.89%，其中首次亏损的上市公司达到311家。即使按照预亏上限算，这些预亏的上市公司平均预亏金额达到7.07亿元，合计预亏金额高达2602.93亿元。
上述371家预亏公司中，预亏上限金额超过10亿的公司有84家，超过30亿的有15家，超过50亿的有5家，分别是天神娱乐、中兴通讯、庞大集团、*ST凯迪、坚瑞沃能。此外，天神娱乐、华业资本、*ST华信、宁波东力、*ST富控等多家上市公司的预亏金额都超过公司最新市值。
值得一提的是，出现大幅预亏的上市公司都集中在近3日披露。业绩预亏的371家上市公司中，有294家都是在1月29日、30日和31日3天内集中披露。因为按照相关规定，沪深主板公司年度经营业绩出现净利润为负值、净利润同比变动幅度在50%以上、扭亏为盈等三种情况之一的，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告。这也意味着，进入2月业绩雷频现的情况或有所缓解。
高溢价并购后遗症开始显现
在频频出现的业绩雷当中，商誉减值是最重要的原因之一。除了预亏73亿元—78亿元的天神娱乐预计计提商誉减值49亿元，漫威宇宙第四阶段，还有预亏46.52亿元—50.51亿元的华业资本对收购捷尔医疗时所形成的商誉12.22亿元全额计提减值准备，漫威宇宙第四阶段，预亏29.44亿元—44.16亿元的东方精工预计计提商誉减值约为30.60亿元至41.42亿元，预计亏损逾33亿元的华纳百录拟计提商誉减值准备3.5亿元左右，预计亏损33.26亿元的飞乐音响拟对收购北京申安投资所形成的商誉10.4亿元预计全额计提减值……
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所谓“无并购无商誉”，商誉就产生在企业并购过程当中，在财务报表中，合并方支付的对价超过被合并方可辨认净资产公允价值的份额。高商誉的形成往往来源于高溢价的并购，而企业合并所形成的商誉，在每年年底时都要进行减值测试，如果经测试需要计提商誉减值, 那么就会导致企业利润表上的当期利润减少。
为何商誉减值风险在2018年年报披露季集中爆发？羊城晚报记者采访梳理发现有多方面原因，一是2014年至2015年间，A股市场出现活跃的并购热情，并购标的估值一度水涨船高，上市公司给出了高溢价、高业绩对赌的并购条件，也导致了商誉规模的快速增长。而对赌协议的业绩承诺期一般为3到4年，这就意味着大量的并购承诺在2017年或2018年底到期，部分并购标的业绩承诺期刚刚过去就出现变脸，也有一些企业因为去年经营情况不佳，难以完成业绩承诺。
弄玉投资总经理何上溯对记者表示，在前几年，一些打着“互联网+”旗号的公司仅仅依托于过往一两年的业绩就给出未来三年的业绩承诺，主要还是为了能将公司卖出一个好的价格。但公司的业绩高低随着经济环境的变化是会有起伏的，一些夸大业绩承诺的公司最后完成业绩对赌的并不多。
另一方面则是出于监管要求的原因。2018年11月，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，严格商誉减值监管，明确要求企业定期或及时进行商誉减值测试，至少每年年度终进行减值测试。此外，今年1月，财政部会计准则委员会专家提议，商誉计提由减值改成逐年摊销。部分上市公司担忧如果实施商誉摊销，要是上市公司连续三年净利润无法覆盖商誉摊销，将会导致连续三年亏损退市，导致部分公司在2018年业绩中集中计提商誉减值。
业绩“大洗澡”为增长“制造”空间
上市公司集中计提商誉减值及大额资产减值也遭到了交易所的关注，据记者不完全统计，目前已有天神娱乐、人福医药、ST冠福、飞马国际、骅威文化、奥维通信、大洋电机、天舟文化等上市公司因计提商誉减值而收到交易所的问询函。交易所关注这一问题的核心在于是否存在业绩“大洗澡”的情况。
所谓业绩“大洗澡”，就是通过进行商誉减值或大额资产减值计提，打造出一个业绩“底部”，尤其是在上市公司经营环境不佳的情况下，抱着“与其小亏不如大亏”的心态，为上市公司后续“制造”业绩增长的数据留出“空间”。
私募排排网研究员刘有华告诉羊城晚报记者，业绩洗澡的可能性还是有的，把未来可能出现的亏损，漫威电影宇宙，主动一次性提前挪到现在来确认，通过本年的亏损为未来的盈利腾出巨大的空间。所以反过来，有部分暴雷的上市公司等利空出尽之后，也可能是一个非常大的投资机会。总体而言，业绩变脸的上市公司主要是中小创里面的中小市值公司，而如果持有绩优蓝筹股的话，这个问题发生的概率就很小，所以建议投资者尽量选择绩优股。
巨泽资本董事长马澄也表示，从目前来看，业绩炸雷有两种：一是公司业绩远远不及预期；二是本身业绩可以，但因计提因并购造成的商誉减值后业绩变脸。近期市场因商誉减值而大幅下跌的个股就属于后者，且有的上市公司为了一次性甩掉历史包袱，就一次性进行商誉减值，主要出发点是在2018年经营压力较大的情况下，索性一次性把商誉减值部分全部减掉，这样在未来可以轻装上阵。
商誉减值频繁出现对市场有什么样的影响？刘有华表示，商誉减值问题最近三年越来越严重，而在今年全面爆发。事实上从去年的三季报就已经可以看出端倪，如此大规模的商誉减值，会给整个市场带来较大的影响，不利于保护中小投资者的合法权益。同时会一定程度上影响市场上的流动性和风格偏好。投资者选股中需要特别注意财报中的商誉值，看商誉值占总资产的比重，如果超过比如30%以上的比例，可以列为高风险，在选股中诸如此类的商誉值高占比可以予以排除。
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