2019-11-03 08:06:04|漫威下载站小编 |来源：投稿
银行利润增速由多重因素驱动,增厚拨备对基本面影响有限利润增速单个指标并不是银行基本面的全部,银行增厚拨备、调低利润增速对基本面影响有限。银行业利润增速主要取决于生息资产增速、净息差与资产质量,生息资产增速有两点需关注,一是资产扩张能力,与银行资本充足率密切相关,二是银行信用风险偏好。净息差主要看银行定价能力以及风险偏好。与资产质量相关的拨备是银行调节利润的关键方式。我们认为银行基本面受影响有限,当前环境具有资产扩张空间、资产质量稳健银行投资价值突出,推荐零售转型突出、资本充裕但机构持仓较低的上海银行、光大银行、平安银行。
银行关键利润调节工具为资产减值损失资产减值损失是银行的关键利润调节工具。银行业是经营风险的行业,在跨周期经营中,银行会通过调节拨备计提力度,以丰补欠减少经济周期波动对银行经营的影响。因此在银行业基本面没有发生实际变化情形下,在经济下行期银行也会主动增加拨备,利润增速或受其影响下降。但银行主动增加拨备并不意味着银行资产质量下降,而是经营模式驱动。经营稳健的银行若加大拨备计提力度,可调整银行盈利释放的时间点,利于增强风险抵御能力,消化历史资产质量包袱,未来盈利释放空间更可观。
资产增速提升仍有空间,息差部分反映风险偏好我们认为银行业量上仍有增长空间,且符合政策引导方向。生息资产增速变化直接与信贷供给相关,2018年Q3末上市银行贷款占生息资产比例达53%。当前实体经济流动性偏紧,近期央行创设TMLF 与增加再贴现再贷款额度,引导金融机构加大对实体经济融资支持。净息差变化一方面体现银行定价能力,另一方面则反映银行风险偏好。净息差若有下降,也部分反映银行风险偏好趋于谨慎,总体经营稳健,资产质量扰动因素或变小。
货币政策与财政政策发力,信用风险有望缓解近期在政策呵护下,信用风险暴露有望缓和,银行不良生成也有望放慢,此时银行增加拨备计提可提高银行风险抵御能力。2018年以来信用风险暴露的主要原因为资管新规导致表外融资收紧,部分中小企业融资难、资金链断裂。但近期货币及财政政策已相继发力防控系统性风险。10月央行实施年内第四次定向降准,支持小微、民营企业融资的政策先后出台,而财政政策也在减税降费等方面逐渐发力。货币及财政政策的发力有望缓解实体经济流动性紧张,纾解信用风险。
关注交易集中度风险,精选基本面改善的受低估个股机构投资者持仓银行股较集中。Q3末偏股公募基金持仓前三的银行股市值占全部持仓银行股的60%。短期内宏观经济下行压力较大,仓位较重的银行更容易出现拥挤交易的风险。我们推荐基本面处于改善通道、但估值和机构仓位双低的标的。这些标的ROE 已基本企稳,具有较高安全边际。
风险提示: 宏观经济下行超预期,资产质量扰动影响超预期。
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